作者：王海滨

经济学家讨厌通胀，也讨厌通缩，喜欢轻微的通胀，某种意义上讨厌通缩甚于通胀。但实际上通缩对穷人是有好处的，其手中的货币购买力会增强。那么问题来了，通缩会不会导致经济萧条，就业减少，也就是穷人更容易失去工作呢？其实这个问题在于通缩是供应制造的，还是需求制造的，还是货币数量制造的。

实际上通缩不会这么简单呈现，日本的通缩是社会总需求下降造成，但起因是泡沫崩塌后，债务与银行坏账导致信贷扩张终止造成。在通缩周期里，利率高涨，经济收缩，则就业减少，工资减少，人们的总购买力也就下降了。这是基于现代的经济负债理论，是向未来借钱。通缩下信贷收缩，就是向当下收率。

紧缩下，信贷既然剥削未来的年轻人难以做到，当下的购买力当然就无法支撑过高收入了。而中国和美国的问题是通缩与通胀一起存在，中国供应将大多数商品成本降低后，日常购买力强了，但货币宽松制造了房地产泡沫和其它资产泡沫，教育与医疗成本上升，无产者购买力下降。

因此，在贵金属货币时代，通货膨胀只在部分地区存在，比如十六世纪白银涌入的热那亚。常见的是通货紧缩，比如宋朝人藏铜，明清人藏银。按照纯粹的经济学实验室，此时的经济扩张基于生产力，人们的购买力平衡，甚至更强，但因为有权力这个机构在，赋税不平等，带来了大规模的压榨和兼并。

现代法币体系基于国家主权信用，基于经济体之间的生产率对比，得出汇率。而信贷扩张则实际上是提供高于生产率的通货，过高的通货带来过高的经济扩张，生产过剩就产生了，于是商品价格下跌，但是资产教育医疗养老保育价格上涨，容纳了这些流动性。无产者与未来的年轻人被压榨了，医疗教育保育价格上涨。

教育保育是未来的年轻人负担，医疗是过长的寿命来负担，当下的地产价格是无产者无法规避的成本，这就是货币滥发和通胀带来的所有核心逻辑：压榨未来。但基础商品却因经济扩张、生产过剩变成了通缩，社会总需求不足。

但是当现代中产，也就是税负、房产、教育、医疗、保育、养老负担最重的一个阶层，拒绝生育之后，底层更愿意生育–因为有补贴，未来的人口质量下降，补贴更加严重，税负更重，中产阶级塌陷，就进入负反馈螺旋。实际上人口老化就开始了，未来就会崩塌。

上面这一段，我在公开文章里提了，来到我们没有讲完的逻辑。

现代金融逻辑和会计原则是现值，也就是当下的钱比未来的钱更值钱，用利率、收益率、回报率来体现。货币金融学把此列为融资的主要支柱理论，也就是债券融资的核心，投资者因此根据这些数据来投资债券。

吸引投资者购买债券的回报率，实际上在债券收益率，也就是利率下降的趋势下，价格上涨，这里面有具体的公式，就不展开写了，因此得到一个足够高的回报率。

这也是当收益率上升，也就是利率上升，债券价格则下跌的原因。

债务规模因此在持续扩大的时候，债券市场的回报率实际上是足够支撑人们把资金注入的，这适用于利率债市场，也适用于信用债市场，只不过在糟糕的状态下产生了大量垃圾债。

其中国家的债务扩张是容易的，因为其背后是主权信用，用整个国家的经济和税负来作背书，实际上是以整个国家未来的科技、文化、人口增长实力来做扩张。

这里面有合理的地方，那就是一个在这三方面都具备增长潜力的经济体，其实在债务扩张上有着充分的基础。

但是在现实世界，人口老化首先来到了发达国家，给债务扩张带来一个瘸腿，也就是想未来借钱偿付的背书少了一块，日本、欧洲都陷入了这个困境，美国部分陷入了这个困境，但因为是移民国家，其不仅仅是对单纯人口的吸引，对技术人口的吸引是支撑债务扩张的基础。

而美国的文化产品是全球第一的，不仅仅是高科技方面，其金融服务业、教育服务业、管理服务服务业等等也非常强势。

对于地球上其它的经济体来说，债务扩张就不是那么美好，也就是往未来借钱这件事，如果无法落在科技技术增长，或者传统的生产率竞争力上好于其它经济体，或者人口增长受限于老龄化，则债务扩张就会陷入商品通缩、资产通胀、教育医疗养老保育通胀的三重结构。

实际上由于很多国家不具备自己生产商品的能力，进口又需要大量外汇，则陷入商品也通胀的状态，这就是普遍贫困国家的粮食饥饿问题。

回到今天的世界，长期来看，大规模的债务扩张，由于中产阶级遭遇税务不友好、房地产、教育成本、医疗成本、保育养老成本的上扬，开始少生或不生小孩时，就带来一个未来的问题：未来债务负担者不见了。要依赖高科技、文化产业、资本利得，很显然不是每个国家都具备这几个要素的。

而由于中产阶级塌陷，底层不愿意在教育上付出，或难以付出，则意味着基础科学和科技研发这一块也会逐渐缺少未来的年轻人 。

只剩下文化产业和资本利得，很显然前者只有寥寥无几几个国家能提供，后者则是G20等老牌发达国家有足够的资本积累。

对于中国来说，高科技遭遇美国遏制，但是在制造业的生产率竞争上，中国在电子集成、机械、化工、医药、纺织业等方面仍有产业链和成本优势。

但由于人口提早老化，年轻人减少婚姻或生子，对于未来也不太乐观，中国的财政收入仍需要去支撑公务员体系和民生开支，对于基建投资或许慢慢要缩小了。

美国之所以遏制中国的高科技制造业，显而易见竞争是最主要的因素，因为中国如果在高科技上抵消美国的优势，则美国的债务扩张也就出现第二个瘸腿。美国当下的问题在于税负，直接税的重负实际上是中小企业和中产阶级个人承担了，大企业和富人借助于各种方法避税，底层躺倒接受福利。因此其税务扩张是债务扩张的基础，也存在大量的问题。

欧洲以德国为例，不得不大量引进难民，实际上是要扩张人口，来为未来的债务提供偿付者。

日本则进入了当下的控制模式，其高达34%以上的派遣工、临时工等等以低工资、低社保的优势，来躲避社保税负。其老龄化实际上无法负担未来的债务扩张，高科技和部分文化产品优势，以及资本利得的收入用来弥补债务，但每年财政预算的一半靠借贷，这还是在重税的基础上，已经说明未来的举步维艰。日本也不得不放开移民，以及依靠自动化机器人来维持生产力。

来到碳中和的问题，气候变暖是过去数代人，自工业革命以来制造的熵增，也就是这数百年的人类积累的碳排放，要在这一代人去解决，必定意味着巨大的成本。新能源的成本极高，如果第三世界国家得不到发达国家的补贴，在发达国家实际上已经转移了高排放工业的状况下，第三世界的工业化不仅仅是相互残杀竞争，还带来碳中和成本的急剧上扬，更加艰难。

世界的主要年轻人都在第三世界，但因为他们的国家多半政体政局混乱，工业化艰难，而其年轻人接受教育的普及率也偏低，更不要说在文化产品上的弱势，资本积累也谈不上，属于纯消费区域，为科技、文化、意识形态、普通商品、食品提高消费市场，以基础矿业或旅游业、或劳务输出、卖淫等换取外汇收入。

未来能够脱颖而出的，必定是年轻化的国家，有了外来投资，可以通过债务扩张作基建、教育投资，实现工业化、科技增长、文化产品输出的经济体。

因为发达国家的富裕资本需要一个高收益的回报之地，除了高科技和文化产品，这种新兴市场也更快速获得回报，如果过去三十年的中国。

至此，我们说清楚了现代金融体系下的全球政治经济全息图。

在这个背景下，货币的持续扩张会带来严重的贫富差距，中产阶级塌陷，年轻人绝望，民粹主义蔓延，国际之间的恶性竞争更激烈，以邻为壑的行为会越来越猖獗，全球化重组表现在供应链重组，没有一个国家能够回到孤立主义，也即是所为产地即消费地的紧缩状态。

你也就更能够从中看到风险和机遇，看清楚了未来。

这是长期投资的逻辑。