什么是煤化工？有哪些好的a股投资机会？为什么？

先说点题外话。

我把所有的公司，分为三类。

一类是上游源头企业，主要是各种资源类企业，煤啊，矿啊，有色啊，贵金属啊，油啊。

另一类就是中游企业，有上游，有下游，主要是各种工业制造，农业加工企业，煤化工，养猪就属于这类。

还有一类就是下游企业，有上游企业对接，下游直接对接消费者的企业。

对于中游企业，有一个暴论：

一般不要投资，除非成本最低。

一般不要投资，除非成本最低。

一般不要投资，除非成本最低。

为什么这么说？

中游企业有一个特点，原料和产品，有可能都是标准产品。

什么叫标准产品？就是可以做成期货的，没有差别的产品。

那就有一个问题，如果一家企业的上下游都是期货产品，我完全不用投资股票，我可以直接虚拟开厂！

比如，养猪厂，养猪厂的实质是什么？投入饲料，得到商品猪肉的一种装置。

饲料上涨，对养猪厂来说是利空，我通过做空饲料可以取得相同的效果。

猪肉上涨，对养猪厂来说是利好，我通过做多生猪期货也可以取得相同的效果。

考虑到一般行业料肉比2.7，那我做多一吨的猪肉期货，同时做空2.7吨的饲料(比如豆粕)，就得到了一个简易的虚拟养猪场，不脏不累，不用交税，不怕生病，随时撤退。

又由于饲料和猪肉是市场定价的，因此除非你买的猪肉股成本比行业低，否则你的盈利表现可能不如我的期货组合。

同理，虚拟钢铁厂怎么搭建？做多螺纹钢期货，做空铁矿石和焦炭。

虚拟煤化工厂怎么搭建？做多聚丙烯，聚乙烯期货，做空甲醇和动力煤。

我随手一个虚拟工厂开下来，大概就是行业平均的利润水平，那么买那些盈利水平差的股票就没有丝毫意义了，除非便宜到令人发指。

中游加工企业的唯一壁垒，就是成本，成本，成本。

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煤化工是什么？以煤为基础的化工，但是在我以往的回答里，煤化工特指煤制烯烃。

你也不用管什么烯烃，你就知道他是用煤加工成塑料的就行了。

这么多行业为什么选择了这个行业呢？

我选股的标准是：

1，国内经济发展必须的。比如铜，铝，钾肥，烯烃，哪一个都是刚需。

2，国内没有的，海关数据显示为净进口的。不是说一点也没有，而是国内现有产能不够，必须依赖进口的，比如铜，钾肥，烯烃。

3，每个行业中选成本最低的。

4，估值便宜。

例如芯片，很多科技股，符合前三个条件，但是太贵，我就pass，我不反感科技股，但是我不会买300pe的科技股，我买过16港币的中芯，100多的寒武纪，不可能看的上一百多的中芯，1000多的寒武纪。

这样的企业豆有个特点，他的存在就是关乎国计民生的基础设施，供需关系上不会陷入无休止的内卷。

即使陷入内卷也不怕，你选的标的是成本最低的，你怕什么呢？

比如西部矿业，露天开采，你会怕那些深层开采的和你卷价格？

比如盐湖股份，盐湖提锂，你会怕那些矿石提锂的和你卷价格？

比如这次的这个煤化工，每吨成本比别人便宜上千块，你会怕和别人卷价格么？

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怎么做到的？大家都是加工塑料的，怎么就你便宜？

烯烃这个行业，比如聚乙烯吧，每年消费量4000多万吨，有1000万吨就是进口的，3000万吨左右是国产的。

这3000万吨里面，只有1000多万吨是用煤加工的，剩下的大部分产能都是用石油加工的油制烯烃。

煤本身就比石油便宜的多，石油还需要进口，煤咱们自己就有。

所以为了防止被卡脖子，一直是鼓励煤制烯烃的。

而且煤的费用，一吨就两三百，里面还有大几十的运费，如果把厂子直接建在煤矿周围，成本还能继续降。

成本还能不能再低点？

有的，兄弟，有的。

普通的煤制烯烃，一吨成本已经比油制烯烃便宜1000多块，烯烃售价才六七千一吨，成本低一千那是天大的优势。

而如果你选择煤制烯烃里成本最低的，那你就成了货真价实的塑料王，别人都是2.9吨甲醇制一吨烯烃，你直接2.65吨制一吨烯烃，里外里少了0.25吨甲醇，这又是500块成本。

等等？不是煤么？怎么又来个甲醇？

是这样的，煤不可能一下子变成塑料，中间有个重要的中间体，就是甲醇。因为煤种类多，有动力煤，烟煤，无烟煤，褐煤，焦煤，各方面都不一样，有5500卡的，有4500卡的，而甲醇是标准化的，所以为了衡量投料产出比，在煤制烯烃这个行当，我们用甲醇来表示煤。

总之，成本就是很低。

而且更加逆天的是什么？

他还有增产预期，内蒙古项目投下去，产量直接翻倍，成本还更低。这。。你受得了么？

完了还有规划中的产能。还能继续增加。

提示风险：

任何一家公司都有投资风险，那么这家煤化工企业的风险在哪里呢。

• 负债增速快。这个风险点在于，为了落地新项目，新增不少负债，几百亿那种，每年的利息会侵蚀一部分利润，另外有可能影响未来的分配政策，也不一定，只是一种担心。

• 油价下滑带动烯烃售价下滑。这个风险点在于，由于大部分产能还是油制的，所以如果油价持续下滑，烯烃价格也会下降，从而影响煤制烯烃。

有个分界线，布伦特原油55美元的时候部分先进产能可以打平落后煤制烯烃。

50美元油煤平等。

45美元打平先进煤制烯烃

40美元油制烯烃成本领先。

前提条件是煤价不变，事实上如果煤价随油价下滑。可能油制烯烃永远追不上煤制烯烃的步伐。

• 企业口碑不太好，为了控制成本，克扣员工的事情时有发生。

• 所有生产企业都存在的生产安全风险。

公告分析

分析公告是一个很有技术含量的活，同样是看公告，有的投资者看到的是纤毫毕现，有的投资者看的是稀里糊涂。

这其中的区别有如云泥之差，落实到行动上更是南辕北辙。

总的来说，分析上市公司的公告，分为三大步：

第一步，发生了什么？

第二步，可能的原因是什么？

第三步，后续的影响以及市场的解读。

第一步，发生了什么？

以某湖股份的公告为例：

发了一份业绩预告，最重要的几个数字：

归母净利润增长77%——90%左右，82.9亿-88.9亿之间。

扣非净利润增长87%——100%左右，82.3亿-88.3亿之间。

基本每股收益1.56-1.69之间。以上数字是客观事实。

但是你现在不知道这些数字的含金量如何，所以需要去找一把尺子衡量它。

哪里去找这把尺子呢？

我给出两个常见的适合新手的尺子：

纵向尺子：和公司前三季度纵向对比

前三季度一共盈利45亿。

那么根据朴实无华的小学数学，倒推出第四季度一个季度的净利润是37.9-43.9亿之间，中位数40.9亿。

对比一下，前三季度45，第四季度40.9，很直观的就得到了一个重要信息：第四季度盈利能力似乎很强。

这里为什么要加个似乎？

因为很多企业存在结算节奏的问题，净利润在四个季度不是均匀分布的，很可能99%的净利润都由第四季度贡献，常见的就是地产行业。

所以我们还需要另一把尺子。

横向尺子：和各家研报的业绩预期横向对比

研报的挑选尽量要时间距离近一点。

现在的时间点是三季报以后，四季报之前，所以研报就要挑三季报以后出的，更能代表市场的一致性预期。

比如：

GX的研报给了67亿的预期。

可见市场的一致性预期应该在65亿-70亿这个区间内，由于这个时候已经发布了三季报，因此第四季度的一致性预期是20-25亿。

结合以上两把尺子，可以给出一个基本的结论：这份业绩预报是远超预期的，第四季度比预期多了接近20亿左右的利润，几乎是市场预期的两倍。

第二步，可能的原因是什么？

相比起第一步的简单，到了第二步，难度直线上升。

需要我们仔细分析公告中的每一句话。

“报告期，公司主营业务保持稳健，氯化钾产量约 490 万吨，销量约381.43 万吨；碳酸锂产量约 4.65 万吨，销量约 4.56 万吨；两钾（氢氧化钾、碳酸钾）合计产量约 38.22 万吨，销量约 38.89 万吨。报告期内，氯化钾产品价较上年同期有所上升，碳酸锂产品价格虽波动较大，但下半年逐步回暖，整体带动公司业绩同比实现增长”

这段话透漏了什么？

前面一句是对公司业务数量的描述。

后面一句是对公司产品价格的描述。

在前一句中，一个重要的信息是氯化钾产量490万吨，销量381万吨。意思就是生产的产品还有超过五分之一的产品没有销售。

生产是需要成本的，销售才有利润。

潜台词是，今年的业绩还没充分释放，明年还能继续增长。

所以排除这个原因，也就是业绩超预期不是由于公司业务量的增长引起的。

在后一句中，前半句对氯化钾的价格描述是“有所上升”，这个表述从语气来说是比较保守的。

事实上，根据我对氯化钾价格追踪的结果，25年下半年特别是四季度的价格虽然较24年同期有所提升，但是整体还是比较平稳的，对业绩有一定的利好加持，但可能不是主因。

“碳酸锂产品价格虽波动较大，但下半年逐步回暖”

这个句式用了个虽然但是的结构，做过阅读理解的同学应该都知道这种句式一般是为了突出的后面的“但是”

所以碳酸锂价格的下半年逐步回暖就是造成业绩超预期的主要原因

了么？

我们冷静分析一下的话：

以碳酸锂的月K，即使2025年四季度走势强劲，相比2024年的均价，2025年高不了多少。

对第四季业绩即使有提振，但是全年4.5万吨的销量已经把提升业绩的上线锁定了，不可能会造成超预期的近20亿的影响。

随便算一下，4.5万吨，前三季度3.1万吨，第四季度销量1.4万吨。

就算均价提升能达到5万/吨（实际上可能也就两三万左右），按照85%优惠税率，也不过影响6亿左右净利润，距离20亿还有很长一段距离。

所以第一段话里面似乎没有揭示业绩超预期的主要原因。

我们继续往下看：

（二）近日，公司凭借在盐湖资源综合利用领域的持续技术突破、稳定的研发投入力度及突出的创新成果，顺利通过高新技术企业资格复审。依据《企业会计准则第 18 号——所得税》的相关规定，公司在本年度末对可抵扣暂时性差异确认递延所得税资产，导致公司净利润增加。

这段话什么意思？

前面说的是原因——公司通过了高新技术企业资格复审。

后面说的是影响——

时间：本年度末

会计处理：对可抵扣暂时性差异确认递延所得税资产

结果：净利润增加

这里牵扯到一个会计知识点。考CPA的时候所得税这里是重点章节，专业阶段必考内容，后面的主观题有5到10分这么一个分值。

如果单独考大题的话，还挺难的，和其他知识点结合起来考，就比较容易。

有两个会计术语:可抵扣暂时性差异和递延所得税资产。

简单的说，可抵扣暂时性差异，就是实际交的税，超过了需要交的税，中间有差距。

递延所得税资产，就是说会计要严谨，这中间的提前多交的差距，不能直接确认为资产，只有通过某些关键节点后，才可以认为你提前交的税成为了资产，这个资产就叫做递延所得税资产。

这个关键节点就是通过高新技术企业资格复审。

有人问了，为什么会提前交税呢？其实准确的说，不是提前交税，而是以前按照规定，比如25%税率在纳。

后面通过高新认定后，只需要交15%，但是已经提前按照25%收了，那多交的钱是不会退给你的，但是允许你以后赚了钱少交这部分钱。

你可以理解为购物卡多充值了，充值余额不能退，但是可以下次消费。

当然，有点绕，绕不清楚也无所谓。你只需要知道这部分钱不是凭空产生的，而是通过减少所得税费用来影响当期利润表，从而提高净利润的就行了。

这很可能就是业绩超预期的主要原因，氯化钾和碳酸锂价格的上涨是次要原因。

考虑到这里的金额，很可能今年的财务报表里出现所得税费用为负数的情况。

第三步，后续的影响以及市场的解读后续的影响：

有点类似上次GGGF的黑天鹅事件，需要考虑的是一次性影响，还是持续影响。

已经增加的利润属于一次性的影响，这个应该是确定的。

如果按照过去三年的所得税费用算数平均值12亿进行计算，大概每年增加利润接近5亿，也是不小的一笔钱了。

市场的解读:市场的话，对这类公告的解读能力是有限的。

情绪上会更加乐观，特别是涉及所得税部分，需要一定的理解能力，不是所有资金都有这个能力的。

何况对企业未来的节税也是实打实的，氯化钾的销量释放，价格方面的预期都是有的。

以我的看法，可能目前这超预期的20亿里，15亿适用PB估值，5亿适用PE估值。

随便说个数，按照4PB，20PE估算，则对市值的影响大约在60+100=160亿左右。

但是考虑到情绪的影响，可能最后的价值中枢上移的幅度会超过这个影响。

以上只是大概的一个思路，总之看公告是一个非常重要的投资能力。

不单自己要看懂隐藏的真相，还要猜测别人能不能看懂，市场会怎么反应，利用其中的信息差去做出投资决策。