微观结构

沪深市场的价格撮合规则

市场交易类型

集合竞价（开盘/收盘/临时停牌）

时间段：

上交所、深交所开盘前：9:15–9:25

成交在 9:25–9:30 集中确定开盘价

特点：

所有买卖委托先集中，不立即成交

计算出一个开盘价（集合竞价撮合价），使成交量最大

开盘价规则：

成交量最大

若多个价格成交量相同，则选择靠近前一日收盘价的价格

若仍有多个价，取最低卖价或最高买价作为开盘价

连续竞价（盘中交易）

时间段：

上午：9:30–11:30

下午：13:00–15:00

特点：

委托单按价格优先、时间优先撮合成交

限价单和市价单都可参与撮合

市价单立即按市场最优对手方成交

限价单挂入订单簿等待成交

委托单类型

限价单（Limit Order）

买单：只以≤指定价格成交

卖单：只以≥指定价格成交

挂入订单簿，等待匹配

遵循价格优先 → 时间优先

高买优先、低卖优先

同价格按先到先撮合

市价单（Market Order）

不指定价格，按市场最优价格立即成交

买盘市价单吃卖盘最优档（卖1→卖2→…）

卖盘市价单吃买盘最优档（买1→买2→…）

市价单不会挂在订单簿中

价格优先与时间优先规则

价格优先：

买单按价格从高到低优先撮合

卖单按价格从低到高优先撮合

时间优先：

同价格档位的订单，先提交的先成交

注意：上交所可能出现先成交后新增剩余委托的情况

部分成交后剩余量作为新增委托下发

在重建订单簿或校验数据时需要处理这种特殊时序

成交规则

撮合原则：

以订单簿现有对手方最优档位价格撮合

市价单立即成交

限价单满足对手方价格才成交

部分成交：

如果买卖双方数量不匹配，可能部分成交

剩余部分：

限价单继续挂在簿上

市价单按剩余量继续吃对手方

成交量限制：

最大成交量受订单数量限制

按价格档位逐档撮合

阶段	委托类型	优先级规则	成交方式
集合竞价	限价单	最大成交量优先，靠近前收盘价	集中撮合，生成开盘价
连续竞价	限价单	价格优先 → 时间优先	对手方最优价撮合，可能部分成交
连续竞价	市价单	不挂簿	立即按最优对手方成交
部分成交	限价单/市价单	同上	剩余量挂簿或继续撮合

注意事项

集合竞价成交时间：可能在9:25产生成交（计算开盘价）
市价单不挂簿：会直接影响订单簿的数量变化
价格优先 & 时间优先：是撮合的核心原则
特殊时序：上交所可能出现T早于A（先成交后新增剩余委托）

在重建订单簿或数据校验时需考虑

足迹图

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为什么在足迹图或微观盘口分析中，我们通常把某个价格的买盘Bid和斜上方的Ask比较，而不是只看同一价格的Ask?

`Bid`与同价位`Ask`的关系

在绝大多数市场，买盘Bid和卖盘Ask在同一个价格档位上是互斥的：

买1、买2…都是挂在价格低于当前卖1的档位

卖1、卖2…都是挂在价格高于当前买1的档位

换句话说，同一个价格上的买盘和卖盘几乎不存在交集（除了少数盘口显示的重叠情况，但实际成交不会在同价单内产生“自成交”）

因此，直接对比同价位的Bid与Ask没有意义，因为该档位的买盘无法吃掉同价位的卖盘（在系统规则下，买盘只能与更高价卖盘成交）。

斜上方`Ask`的含义

所谓“斜上方的 Ask”，就是高于当前 Bid 所在价格的上方卖盘档位，通常是：

卖1、卖2、卖3…（价格依次升高）

这些才是当前买盘可能成交的潜在卖单：

买盘在当前价格只能对上方卖盘进行撮合

上方卖盘的累积量决定了买盘突破的难度

例子：

当前关注 Bid = 7.00 元

上方卖盘（卖1=7.01, 卖2=7.02, 卖3=7.03）总量 = 50,000 股

买盘总量 = 20,000 股

买盘不足以吃掉上方累积卖单 → 价格可能难以突破 → 阻力明显

这就是为什么需要对比斜向上 Ask，而不是同价 Ask。

微观交易逻辑1

价格撮合规则：

市场成交遵循价格优先、时间优先

买盘只能以 ≥ 卖盘价格成交

买1在7.00元不会吃掉卖1在7.00元的卖单（因为卖盘通常比买盘高一个tick）

压力与支撑分析：

斜上方累积卖盘 → 阻力

斜下方累积买盘 → 支撑

同价盘对比不反映突破压力，只能看成交可能性

足迹图可视化：

Bid的颜色/数量 → 当前买方力量

斜上方Ask → 上方卖盘压力

对比后可以直观判断某价格档位买盘是否强大到足以突破阻力

微观交易逻辑2

首先你需要花几块钱开个level-2

然后你就能看到5档以外的委托和即时委托，前面这个我们叫被动单，后面这个我们叫主动单，理解意思就行。

然后就是小学数学了。

比如某股票现价43.11，10.6万卖单，均价44.13。3.5万买单，均价42.70。说明什么?

虽然卖单远多于买单，但是卖单均价高于现价更多。买卖基本平衡。当然还可以进一步精准计算，这不重要。从形态上，如果后续主动单保持基本平衡，股价就是向上震荡的，原因是当前价格附近买单多，但是价格上去之后卖单会多于买单。

有平衡的，就有不平衡的。甚至更多的不平衡是人为的。

从长期资金和大资金的角度看，被动单是必要

虽然卖单远多于买单，但是卖单均价高于现价单，买卖基本平衡。当然还可以进一步计算，这不重要。从形态上，如果后续主动单保持基本平衡，股价就是向上震荡的，原因是当前价格附近买单多，但是价格上去之后卖单会多于买单。